兴业证券：港股反转需要什么条件？

根据兴业证券的兴业需最新研报，虽然对港股的证券未来展望并不悲观，但反转的港股信号仍需更明确的判断。主要关注点包括：(1) 更清晰的反转监管“反内卷”信号；(2) 港股盈利预期何时企稳；(3) 4月新一代混元大模型的发布能否增强市场对中国科技公司在AI领域的信心；(4) 3-4月中国宏观数据能否超出预期；(5) 关于伊朗谈判进展的相关声明。

兴业证券的条件主要观点如下：

近期港股的反弹主要受全球TACO交易和国家市场监管总局“暂停外卖战”带来的情绪修复影响。首先，兴业需3月23日，证券特朗普宣布推迟对伊朗的港股军事打击并表示正在与伊朗对话，这使得全球风险资产的反转情绪改善。其次，条件3月25日，兴业需市场监管总局转发《经济日报》的证券评论文章，提升了对美团、港股阿里巴巴和京东的反转市场情绪。

展望未来，条件港股情绪依旧处于恐慌阶段。截止3月25日，港股情绪指数为27.8%，尽管经历了两天的上涨，仍低于下限阈值，暗示后续仍有反弹潜力（截至3月25日，恒指/恒科的择时策略超额收益分别为3.9%和14.7%）。

历史数据显示，自2000年以来，恒指在重新站上年线后，3/5/10个交易日内的上涨概率超过90%，中位数涨幅分别为2.7%、3.0%和3.8%。

市场仍然担忧地面战争和红海封锁等风险，但冲突升级的可能性较低。一方面，特朗普缺乏“投降”的动机，油价下跌可能再次刺激其施压；另一方面，美国的政治目标已转向谈判，以解封霍尔木兹海峡，更易实现。

尽管监管对“外卖战”的态度更加严厉，自去年起监管部门曾多次就“反内卷”进行约谈，但成效尚不明显，后续政策效果有待观察。

此外，港股盈利预期可能继续面临下修压力。进入财报季后，3月以来，恒生指数和恒生科技指数的EPS预期均有明显下调，影响市场表现。随着财报披露接近尾声，即将减轻的盈利下修压力或将有助于港股表现。

南向资金对港股的配置意愿仍偏弱。3月以来，南向资金净流入仅为556.9亿元，远低于25年均值的千亿水平。内资通过ETF进行频繁交易，加之自3月5日以来高占比的机构投资者遭遇持续赎回，显示内资对港股的看法以交易为主。只有南向资金，尤其是其中的中长期资金，开始持续增持，才能成为港股反转的信号。

风险提示：

伊朗局势恶化、全球油价飙升、以及中国宏观经济不及预期等因素可能导致风险加大。