摩根大通：AI需求推动台积电(TSM.US) Q1毛利率超预期

据官网APP报道，摩根Q毛摩根大通近期发布研报，大通电展望台积电(TSM.US)在2026年一季度的需求业绩，预计该季度毛利率将显著提升，推动台积主要受AI需求上升驱动，利率资本开支预期上调，超预目标价提升至新台币2400元。摩根Q毛

摩根大通认为，大通电台积电在2026年一、需求二季度的推动台积毛利率将强劲，原因包括3nm产能紧张、利率产能利用率高、超预晶圆需求增加以及新台币贬值。摩根Q毛预计2026年二季度营收环比增长6%至8%，大通电增长主要受限于3nm产能。需求

该行预计2026年全年营收按美元计算将实现35%的增长，2027年有望再次增长30%。过去2-3个月，AI算力需求显著上升，摩根大通认为2027/2028年的资本开支将相对激进，2026至2028年累计资本开支预计将达到1900亿美元。

尽管2026年全年营收指引的调整可能要等到二季度财报电话会议，但摩根大通预计管理层关于AI与iPhone需求的积极态度将能够抵消PC与安卓手机需求疲软的影响。因此，该行将2026/2027年的盈利预测上调4%/6%，反映更强的增长和更好的毛利率，并将目标价上调至新台币2400元（对应12个月的市盈率20倍）。

近期AI算力需求激增，先进制程需求空前紧张。受自主管理AI任务量增加的推动，过去3个月AI算力需求显著增长。调研显示，当前先进制程的晶圆需求紧张，多数高性能计算(HPC)客户已提前锁定2027年的3nm和2nm产能。

除了AI加速器和网络芯片需求旺盛，CPU需求的回暖也进一步加剧了先进制程的产能压力。尽管台积电计划在2026年底新增供应，摩根大通预计2026/2027年3nm制程的利用率将分别超过120%和110%。

预计2026年3nm业务收入将增长两倍，占总营收超过30%，其中高性能计算(HPC)的需求预计占3nm总需求的三分之二。

展望2026年与2027年，收入增速都预计超过30%，其中2026年的增长将主要受到供给限制的影响。摩根大通认为，2026年整体需求将继续大于供给，台积电通过创新方案扩充3nm和4nm的产能，如利用7nm厂帮助3nm后端金属层制程，并提前启用18厂P9期的部分3nm产能（2025年四季度）。

因此，该行预计2026/2027年晶圆出货量同比增长8%，快于过去两年。得益于3nm与2nm结构提升，并且3nm中HPC占比提高，加上6%至10%的同规格涨价，综合晶圆均价（ASP）将保持约20%的同比增速。如果2027年台湾电价因能源成本再次上调，先进制程预计实施4%至5%的同规格涨价。