Evercore对预测市场的深度分析：有效情况下占主导，其余多为情绪驱动

Evercore ISI的对预多策略师表示，预测市场需要具备几个关键条件才能形成有效的测市场概率判断：成交量必须足够大、合约周期要相对短、深度问题设置应简洁明了，分析并且结算规则需要清晰。有效

预测市场的情况其余情绪驱动快速发展受到机构关注增加、基础设施改善以及合约类型多样化的下占推动，同时也得益于CFTC在2024年批准Kalshi发布选举相关合约。主导2024年总统大选期间，对预多Kalshi和Polymarket交易量显著增加，测市场而增长的深度真正爆发预计将在2025年秋季出现。

Polymarket最近推出了关于诸如SpaceX、分析OpenAI、有效Anthropic等非上市公司的情况其余情绪驱动预测合约，用户可以对这些公司未来估值达到特定水平进行押注。下占Kalshi则通过其作为受监管平台的身份，吸引了更多的机构参与。

KPMG的一份报告显示，Kalshi与Polymarket在2025年的总交易量将超过400亿美元，表明预测市场已经超越了加密领域和政治爱好者的狭小范畴。

朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）及其团队发现，成交活跃度高的合约往往比流动性较低的市场提供更可靠的信息；而临近到期的合约通常比长期合约更好地反映概率。

尽管预测市场在近年来扩张迅速，Evercore的策略师并不将其视为判断未来的“北极星”。他们指出，预测市场的局限在于，它主要反映市场的集体信念，而非未来的真实性。

流动性不足是主要限制因素之一。Evercore发现，在Kalshi和Polymarket上，只有约8%的事件成交额超过100万美元。即使在仍然活跃的市场中，近60%的成交量不足1000美元，成交量达到10万美元的市场仅约5.3%。

在宏观事件高度不确定的情况下，预测市场的优势更加明显。Evercore指出，这些市场能迅速反应新闻和现实事件，而传统预测工具则可能受到“民调误差、专家偏见或主观判断”等影响。

市场机制本身对参与者的行为也存在约束。Evercore认为，参与者的多样性（包括宏观交易员、行业专家和地区参与者）意味着最终形成的价格不是完美的预测，但通常是对实时共识概率的有效表达。

然而，复杂的参与者结构也可能带来噪音。分析师警告，交易动机从娱乐到对冲不等，可能会“污染”市场价格。例如，某些地缘政治市场的定价可能更多反映政治立场或情绪，而非实际预测。

流动性较差的市场更易受到大额交易的影响。一旦大宗交易者进入市场，价格可能会出现明显偏离，从而误导外界对结果概率的理解。

Evercore还强调，结算标准越客观，预测市场越能准确反映事件发生的概率。这一点在地缘政治问题中尤为重要。例如，“停火能否维持？”这一问题可以有多种解释，而在模糊合约结算时，市场可能关注的已不是事件是否发生，而是事件是否符合合约的表述。

过于简单化的问题同样可能削弱市场的有效性。Evercore指出，二元合约虽然可以捕捉部分不确定性，但可能遗漏投资者真正关心的核心内容。因此，尽管简单合约便于交易和结算，却可能无法全面呈现现实事件。

此外，预测市场的合法性边界仍在不断变化。Kalshi曾因选举相关的合约与CFTC发生争议，法院在2024年大选前允许其推出相关合约，而CFTC在2025年放弃了上诉。最近，CFTC又对明尼苏达州试图禁止预测市场的举措发起了诉讼，说明联邦监管与州层面的限制仍在持续博弈。