40年铁律警示：美债熊市未止，美股大跌才是唯一出路

英伟达发布的年铁一季度财报结束了科技股的盈利季，但未能有效提振市场。律警路当前市场的示美市焦点转向伊朗战争与能源危机，通胀担忧推动美债收益率上升，债熊止美导致股债市场矛盾加剧。唯出

BCA Research的年铁策略师阿瑟·布达吉安（Arthur Budaghyan）警示，美股与债市即将面临冲突，律警路唯有美股经历大幅抛售，示美市才能缓解美债收益率的债熊止美上行压力。他指出，唯出当前全球股市的年铁风险回报比已经严重失衡，需要高位调整以恢复市场平衡。律警路

尽管近期油价小幅回落，示美市带动美债收益率暂时企稳，债熊止美但基本面并未改善：伊朗战争僵持不下，唯出美伊不断释放新的威胁，霍尔木兹海峡的航运受限，能源供应风险依旧存在。地缘风险持续推动通胀预期上升，美债收益率易升难降，成为AI牛市的主要抑制因素。

布达吉安再次警告，近期债券市场的抛售对以AI为驱动的牛市形成巨大挑战。一旦10年期美债收益率达到5%，高估值的成长股将面临剧烈的估值调整。由于通胀高企与经济韧性，市场对美联储进一步加息的预期在升温，从而增加了长端收益率的上行压力。

他进一步分析称，过去30年的经验表明：每当两年期美债收益率超过联邦基金利率，美联储都会加息，反之亦然。目前这个信号已经出现，意味着美联储面临转向的压力。

布达吉安指出，美联储现在面临两难抉择：伊朗危机推高能源价格，通胀压力难以消减。如果加息，可能引发美股暴跌；但如果维持利率不变，通胀压力将加剧，导致债市抛售加重，进而对股市造成更大压力。无论选择何种路径，股市可能都将受到负面影响，美联储的语言预计将转向鹰派。

他还警告道，如果美联储不加息，债券市场可能会遭遇进一步抛售。原因在于，随着通胀和经济增长的增强，央行推迟加息的时间越长，未来需要大幅加息的可能性也随之增加。这对股市和债市均是负面的影响。

自年初以来，美债收益率与美股的相关性已转为负值，即收益率上升，股市下跌。这种关系对投资者至关重要。布达吉安认为，美股的持续反弹会迫使美债收益率继续上升；反之，只有美股大跌才能导致收益率回落。

他引用40年的历史数据表示，美国债券熊市从未在经济或金融市场未发生重大动荡之前结束，“这次大概率也不会例外”。当前AI驱动的美股牛市和高债券收益率之间存在尖锐矛盾，调整风险逐渐积聚。

美国居民的股票持仓已达到历史新高，约占可支配收入的250%。股市上涨通过财富效应推动消费，并支持AI企业的资本支出扩张。然而，这种循环也加剧了通胀压力，与降低通胀的政策目标相悖。

布达吉安认为，美股的适度回调是缓解通胀压力、抵消油价和粮价通胀冲击的必要条件。只有股价下滑，消费和投资才能降温，通胀压力才会得到缓解，为美联储政策转向创造空间。

与BCA的悲观预警形成对比的是，华尔街主流依然保持乐观。Yardeni Research最近将标普500指数的年末目标提高至8250点，创华尔街最高预期，体现出对AI牛市持续的信心。