券商晨会精华 | 聚焦国内交换机与交换芯片领域龙头

日前，券商市场出现冲高回落，精华聚焦交换机交三大股指一度集体转跌。国内沪深市场成交额为2.08万亿。换芯各板块方面，片领医药生物板块普遍上涨，域龙疫苗、券商细胞免疫、精华聚焦交换机交重组蛋白及基因编辑等方向表现突出；电网设备、国内模拟芯片和光纤等概念也有所活跃。换芯而煤炭板块在冲高后迅速回落。片领最终收盘时，域龙沪指上涨0.24%，券商深成指上涨0.59%，精华聚焦交换机交创业板指上涨0.64%。国内

华西证券指出，Pan-RAS泛靶点实现市场空间的进一步释放；中国银河则关注国内交换机与交换芯片领域的龙头企业；华泰证券提到，海力士提升了其自由现金流(FCF)的回报比例，建议关注韩国厂商股东回报政策的变化。

华西证券：Pan-RAS泛靶点利好，市场潜力不断释放

RAS靶点经历四代技术进步，突破了“不可成药”的限制，现形成成熟的G12C、高弹性G12D及长期发展中的Pan-RAS三大差异化赛道，需求侧逻辑清晰。KRAS突变涵盖20%-30%的实体瘤，其中胰腺癌的突变比例高达80%-90%，且G12D突变占比接近30%，构成百亿蓝海市场；NSCLC市场依托G12C药物的联合治疗不断扩张，确保稳定的现金流基础；结直肠癌作为长尾市场也在持续补充增量。短期内，临床试验的催化将成为行业的核心驱动力，而中长期则将依赖于新品的商业化和技术的迭代。预计2026-2027年将有多个临床数据公布，若数据超出预期，将推动估值迅速上升；中长期价值则基于新品的市场化实现，尤其是G12D抑制剂的推出，将填补胰腺癌的治疗空白，预计可带来50亿元的国内市场空间，Pan-RAS药物有望覆盖所有实体瘤突变患者，全球销售峰值将超百亿美元。

中国银河：关注国内交换机与交换芯片领域龙头

在AI时代，算力集群的网络结构提升了对交换机的需求，预计1.6T端口交换机将于2027年开始实现大规模部署。2026年WAIC超节点也将成为焦点，内部互联带宽快速进步，每次端口速率的迭代，其交换机的价值也随之提升，增强了盈利能力。与此同时，Scale-Up交换机对延迟的要求已从微秒级压缩至纳秒级，增大了设计难度和验证周期，从而赋予现有厂商更强的议价能力，推动产业链关键环节的国产替代加速，建议关注国内交换机与交换芯片领域的龙头企业。

华泰证券：海力士提升FCF回报比例，关注韩国厂商的股东回报政策

8月19日，SK海力士将2025-2027年的股东回报目标从“50%以内”上调至“超过50%”。三星与海力士的韩元汇报空间值得关注。Micron预计自2026年12月起提高回报，并逐步实现100%多余现金的回馈；SanDisk已完成约45亿美元回购，长期框架为100%多余现金；Kioxia则完成约8000亿日元回购，以年度累计多余自由现金流约50%作为股东回报的参照基准。近期的催化因素包括海力士在2026年第三季度的额外回报方案及Micron从12月9日开始的首期资本回报。此外，中期则需密切关注韩系厂商的股东回报政策的下一步动向。

本文摘自“财联社”，编辑：黄晓冬。